【月度观点】春来疫走 | 广州雪球2020年1月

发布时间:2020年02月03日 来源:雪球资本

本月市场回顾:
2020年1月我们的基金产品累计收益率走势相对平稳。同期上证综指下跌 2.41 %,沪深 300 指数下跌2.26 %。从行业表现来看:食品饮料(-3.65%)、医药制造(+5.88%)、酿酒(- 3.34%)、保险(-5.38%)、券商信托(-4.84%)、房地产(-3.70%)、农牧饲渔(-3.35%)、 软件服务(+7.55%)、和家电行业(+0.16%)。本月北上资金净流入697.18亿元,环比12月减少 5.9%
未来市场展望:
中美双方正式签署第一阶段贸易协议,标志着世界两个超级大国近两年的贸易战暂缓,避免了中美脱勾显示了我国坚持改革开放的态度增强了市场的信心,有助于经济企稳降低基本面的不确定性,推动市场风险偏好继续提升。稳定的中美关系将会进一步提升人民币资产对外资的吸引力,11月以来陆股通加速流入累计净买入已超过1700亿元。
在外资持续买入的推动下19年秋季行情结束后,市场出现了温和的调整指数波动较以往减少,并在12月初中美达成初步共识后提前开启了春季行情。前期大幅上涨的核心资产随着时间的切换叠加股价的调整,业绩高增的企业持续受到资金的关照,部分个股经过短暂的调整后重新进入创新高模式。但1月21日开始疫情逐步爆发市场开始下跌,1月24日开始进入了春节长假,长假期间疫情发酵社会出现了一定的恐慌情绪,假期期间恒生指数下跌5.86%。黑天鹅事件只能影响到短期的走势改变不了趋势,目前市场无系统性风险恐慌过后市场会回到原有的通道中。我们认为此次疫情对今年一季度的经济增长影响较大,全年影响GDP增长约1.5%左右,有了03年非典的经验和中央强大的领导和高效的执行力预计此次疫情会逐步得到控制,历史证明当市场恐慌时优质资产的打折是买入机会,恐慌后市场会回到基本面。我们预计节后A股会集中释放恐慌情绪出现“黄金坑”,其后会伴随疫情的好转逐步修复前期的下跌并伴随经济和企业利润重新恢复增长创出新高。
 
展望未来,我们认为大消费/医药/非银和科技值得长期看好,原因如下: 
(1)我国经济增长中枢和无风险利率下降贸易保护主义抬头的宏观背景下,投资和出口对于经济的贡献率下降,消费对于经济增长的贡献率不断提升。商务部:2019年全年社会消费品零售总额41.2万亿元增长8%,连续六年保持经济增长第一拉动力,消费对经济增长贡献率57.8%,拉动GDP增长3.5个百分点,美国消费对经济增长贡献率在70%以上,对比美国我国消费对经济贡献率仍有较大的空间。虽然近期爆发的疫情对消费行业冲击最大,我们要适当调整今年的收益预期,但我们认为疫情只是暂时的会影响到2020年一季度甚至半年报利润,但不会影响到长期企业利润,相信在稳增长的背景下政府会很快出台政策补助受疫情影响较大旅游餐饮及消费行业。我们认为人民向往美好生活提高生活品质的动力不会因为疫情而改变,我国消费龙头公司会持续受益于消费升级趋势以及行业集中度提升,疫情过后龙头公司业绩有望继续呈现较快挤压式增长,在目前“全球资产荒”的背景下因疫情导致股价短期下跌对外资和长期资金的吸引力更加显现。
(2)从人类历史人均 GDP 水平过去 2000 多年的演变历程中,我们可以看出,世界人均 GDP 在 18 世纪前半叶里基本没有什么变化。公元元年世界人均GDP大约为 445 美元,而到了1820 年的时候,也仅仅是增长了 49.89%到 667 美元。究其原因就是,在长达 1800 年的农耕时代里,一个国家的经济收入绝大部分取决于自然条件,技术层面上并没有本质上的变化。直到 18 世纪后半叶,一次工业革命带来了翻天覆地的变化。从 1820 年到 2001 年的 180 年里,世界人均 GDP 从原来的 667 美元增长到 6049 美元。第一工业革命开创了 机器替代人工的时代,第二次工业将人类社会带入了电气化时代,由于基础学科的革命性突破,世界人均 GDP 打破了长达 1800 年的天花板,进入了指数型爆炸增长的时代。而进入 21 世纪,第三次工业革命——信息化革命让世界人均 GDP 进一步腾飞。当前经济结构快速转型,由过往投资转向消费及技术推动,我们已经开启了5G时代,科技股龙头公司受益于 5G 产业周期及其应用, 2020 年 5G 的商用普及会提升消费电子行业景气度。5G时代的数据量、智能设备、互联网应用场景都将是4G移动互联网时代体量的数倍。龙头企业将充分受益于5G落地之后涌现的5G新场景,如云计算场的普及,车联网的生态形成,VR场景生态形成等等。
(3)保险行业独有的浮存金为企业提供了丰富的现金流,龙头企业借助优秀的管理团队已经转型为金融+科技为一体的平台型公司,2019是保险行业估值修复的一年,对比国外同类企业目前龙头企业估值仍然偏低,随着长期资金和外资加大对A股的配置比例,有望迎来业绩增长和估值提升的双击。在国家打造航母级券商的指引下龙头证券公司有交易型机会。
(4)随着疫情的爆发市场又重新投向了历经假疫苗事件和带量采购打压的医药板块,我国已经进入老龄化社会10年后我国老年人口总数将超过3亿人接近美国人口总数,未来最确定的风口非医药莫属,鉴于带量采购对行业和企业的影响较大,现阶段我们只投资消费类医药,当市场确定性机会出现我们将进一步加大对医药和医疗行业的配置。
 
公司基本情况:
公司成立于2013年,注册实缴资本人民币1000万元,2015年1月份在中国证券投资基金业协会登记为私募投资 基金管理人( P1006101 ),成为开展阳光私募基金业务的金融机构,专业从事证券私募投资基金管理业务。公司基金经理投资经验较长,两名投资经验超过21年一名超15年历经牛熊。公司特色鲜明是长期价值投资实 践者,现阶段投资偏好三类公司大消费、医药、非银。以风险控制为核心相对分散投资,以合理价格投资中国的核心资产。
 
公司投资理念:
1、投资有定价权成瘾性商业模式优,小投入大产出的企业,拥抱垄断远离竞争!
2、以投资实业的方式去投资股票,把自己当成企业的经营者。
3、择时,择价,根椐市场情绪利用市场的定价错误,进行有规律的投资。
4、遵循“趋势比估值更重要”的投资理念,依椐“景气变化大趋势”把握核心资产的戴维斯双击相对集中投资,追求绝对收益的同时严格控制回撤。
5、首选“五好公司”:好的商业模式;好的行业属性;行业景气向上;公司有核心竞争力产品简单易懂主业清晰;好团队,管理团队优秀和股东利益一致;公司未来几年盈利持续较快增长(不低于15%);好的价格, 合理价格买入控制买入价格的安全边际。
6、持续学习:向卓越的投资人学习交流,向各行业优秀卖方分析师学习,与行业专家以及上市公司管理层的紧密沟通,站在巨人的肩膀上不断更新迭代投资思路及理念。7、买入的股票深入研究持续跟踪企业经营情况。
8、投资人回报与他对投资企业的了解程度成正比,投资自己认知能力圈的企业赚自己看的明白的钱。 
 
风险控制:
1、事前:投资伟大的企业合理价格买入,合理分散投资控制行业配置比例和个股集中度。两高一剩不投,游 戏影视不投,大股东股票质押过高的不投,负债过高的企业不投,三年内上市的新股不投,重资产公司不投, 超出能力圈的企业不投。
2、事中:买入后持续跟踪企业基本面的变化适时调节持仓,投资标的出现过于高估值的换入估值合理安全边 际高的标的。持续跟踪宏观和行业政策及市场资金面的变化适当调整持仓。
3、事后:强制止损机制净值单日跌幅超过6%,分析原因进行减仓或无条件严格清仓止损。股票池中如超过5 只个股跌幅超5%进入预警状态,如没有90%以上的把握迅速将仓位降到五成以下 。基金净值回撤达到10%启用 预警机制,将仓位降到50%以内。合规风控贯穿于投研的事前、事中和事后,而重心在事前。敬畏市场如履薄冰!坚持“宁愿错过也不做错” 的原则做投资。


 

 

 

The End

 

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