【月度观点】广州雪球投资2020年4月

发布时间:2020年05月07日 来源:雪球资本

本月市场回顾

2020年4月上证综指 +3.99%,沪深300 指数 +6.14%。从行业板块表现来看:食品饮料(—0.07%)、医药制造(+3.03%)、酿酒(+5.09%)、保险(+5.03%)、券商信托(-0.59%)、房地产(+3.45%)、农牧饲渔(—0.80%)、 软件服务(+4.22%)、电子元件(+5.32%)、通讯行业(+0.01%)和家电行业(+1.47%)。本月北上资金净买入549.08亿元,历史净买入10288.37亿元,环比上月增加 5%。

 

本月市场回顾

1、4月3日央行对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点,释放长期资金约4000亿元
2、4月8日国务院金融稳定发展委员会召开第二十五次会议强调,发挥好资本市场的枢纽作用,不断强化基础性制度建设,坚决打击各种造假和欺诈行为,放松和取消不适应发展需要的管制,提升市场活跃度
3、4月9日《中共中央、国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》具体来看,关键表述有:

(1)制定出台完善股票市场基础制度的意见。

(2)坚持市场化、法治化改革方向,改革完善股票市场发行、交易、退市等制度。

3)鼓励和引导上市公司现金分红。

(4)完善投资者保护制度,推动完善具有中国特色的证券民事诉讼制度。

(5)完善主板、科创板、中小企业板、创业板和全国中小企业股份转让系统(新三板)市场建设。

(6)稳步扩大债券市场规模,丰富债券市场品种,推进债券市场互联互通。

(7)统一公司信用类债券信息披露标准,完善债券违约处置机制。

(8)健全多层次资本市场体系

9)逐步推进证券、基金行业对内对外双向开放,有序推进期货市场对外开放

10)逐步放宽外资金融机构准入条件,推进境内金融机构参与国际金融市场交易。

4、4月19周五高层召开了一次重磅会议。财政上明确提高赤字率、发行抗疫特别国债和增加地方政府专项债券。货币上也点明运用降准、降息、再贷款等手段,保持流动性合理充裕,引导贷款市场利率下行
5、4月27日,中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》(简称《总体方案》)。为贯彻落实《总体方案》,证监会层面发布了相应四部规章制度向市场公开征求意见,创业板拉开了新一轮改革大幕。

 

展望5月市场,值得关注的信息

 

1、十三届全国人大三次会议将于2020年5月22日在北京召开,这次会议将对今年经济增长目标定调,在疫情冲击下这次会议内容和政策发力方向更为重要。
2、密切关注疫情在全球的发展和控制情况,这将决定全球经济和资本市场的中期走向。
3、美国即将进入大选热身阶段,特朗普近期发布针对中国加关税撤销主权豁免,取消欠中国债务等制裁言论,如果实施这将对疫情冲击下的世界经济雪上加霜。
4、MSCI此前表示,下一阶段纳入A股最早要2020年5月前后启动,保持关注。

 

未来市场展望

一、宏观之资金面

疫情后世界银行最新预测,疫情冲击下2020年世界经济增长为-3%,能正增长的主要经济体只有中国和印度。本次疫情对全球经济的冲击已经超过08年次贷危机,次贷危机是流动性问题,解决了流动性问题危机自然化解。而新冠疫情高传染和高致死率的特点致使全球经济停摆,各国政府深知如不快速推出应对方案经济将出现严重危机。我们看到三月份以来各国相继推出天量经济刺激计划,到目前为止各国推出剌激规模占2019年GDP的百分比分别为:德国60%,美国30%,法国26%,意大利21%,英国21%,西班牙12%,中国3%。各国经济剌激政策主要包括QE,下调利率,创新金融工具和开启印钞机应对危机。2008年次贷危机时我国推出四万亿经济剌激计划,当时最大的受益者是房价,此后我国主要城市房价均出现了翻倍的涨幅,上证A股也从低点1664上涨到3424点。这次全球版的四万亿更是大水漫灌,一旦疫情稳定天量的流动性将有望演变为“水漫金山”,货币贬值、低利率和负利率环境必然导致各类资产上涨,在制造业产能过剩和“房住不炒”的背景下预计确定性和抗风险能力强的权益类资产将受到追棒。 

 

二、宏观之政策面

2月12日的政治局常委会议表述是“努力实现今年经济社会发展目标任务”;
2月21日的政治局会议表述是“努力实现全年经济社会发展目标任务,实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务,完成‘十三五’规划”
3月4日的表述是“力争全国经济社会发展早日全面步入正常轨道,为实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务创造条件”
3月18日的会议正式确定为“确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务”
在疫情冲击下全球经济不确定性大幅增加,两会将于5月21日召开,这次会议将会为今年经济增长目标和政策方向定调。
4月9日国务院发布关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见这是中央第一份关于要素市场化配置的文件,其中提到要推进资本要素市场化配置,具体包括完善股票市场基础制度,加快发展债券市场,增加有效金融服务供给,主动有序扩大金融业对外开放等四方面内容。科创板,创业板相继推出注册制,接下来主板也将会推出,今年以来管理层放开已上市企业再融资和企业债券发行,即将开锣的新三板创新层都将增加市场的供应量。在一系列政策推动下预计A股供应量将进一步增加,市场将会从卖方市场转向买方市场。借鉴成熟市场的经验,美国近100年来共上市超过一万家企业现存仅3000多家,只有市值前100名的企业交易活跃,众多平庸和绩差企业因长期无人问津股价长期低于净资产被动或主动退市。长期来看我国资本市场基础制度建设正在加速推进,估值体系与国际接轨是大趋势。
 

三、宏观之外围因素

到目前为止新冠疫情全球感染人数超过340万例,死亡超过24万人,经济损失巨大。多国政府和民间机构要求彻查病毒源头,特朗普为推卸责任频繁发布针对中国加征关税、撤销主权豁免、取消欠中国债务等制裁言论,如果实施这将对疫情冲击下的世界经济雪上加霜,中美脱钩风险将再起。

综上:

从历史经验来看在全球大水漫灌货币超发和低利率环境下,必将引起新一轮的资产泡沫从历史上来看美国1997年亚洲金融危机后引发互联网泡沫,2001年金融危机引发了地产泡沫,2008年金融危机引发了股市泡沫。而我国资本市场历史较短,借鉴2008年金融危机后推出四万亿经济剌激计划后A股上涨超一倍在全球货币超发的环境下也仅有高增长优质权益类资产才能长期跑赢货币贬值,这次百年不遇的疫情其实是对全球各个经济体的一次压力测试。基于中国的机制和能力,疫情在我国最先暴发也最早遏制,率先从疫情影响中逐步恢复。欧洲等一些发达国家老龄化较重政府负债率高,而这次疫情又再次加重了政府的负债,违约风险加大。当前全球主要经济体仅有中美和印度能提供正利率,所以这三国最好的资产大概率会成为全球资本的避风港。

回到国内,A股有“五穷六绝七翻身”的谚语,尽管世界经济在疫情的冲击下不确定因素较大,加上美国政府挥动制裁大棒外围风险加大,但我们认为今年这一魔咒不一定能验证:1、今年春季行情因疫情影响迟迟没有到来,涨跌幅也相对有限;2、往年在二三月召开的两会也因疫情而推后,今年两会在5月22日召开,虽然不一定能催生“两会行情”但维稳行情还是可以期待的;3、因疫情带来的冲击上市公司股价已经提前反应Q1和Q2的利空,在没有更多利空的前提下股价下行空间有限。全球央行史无前例的大水漫灌,宽货币和低利率的环境下迫使资金进入风险市场,大类资产方面在房住不炒和实体产能过剩的背景下,资金也只能选择权益类市场进行配置。

 

我们预计未来表现较好的行业是消费、医药、非银、三大领域。

 

 

 

消费行业

从上图可以看出在过去15年中A股收益前三均为大消费类,今年一季度在疫情的冲击下对整体行业做了一次压力测试,统计结果来看仅有4个子行业实现正增长,消费类占了2席。究其原因我国拥有14亿人口,2019年人均GDP已突破1万美元,中等收入者超4亿人(超过美国总人口)而这一数字还在不断扩大,中等收入群体的强大购买力,是任何国家都无法比拟的。目前为对冲疫情的冲击和外需的减少,剌激内需为最有效的手段之一,近期已有多地政府采用向市民发放消费券等方式拉动内需。消费类行业内需为主的属性能够对冲全球疫情不利影响,长期来看,优异的商业模式和持续创造现金流的能力是消费类企业成为长跑冠军的关键。今年一季度在疫情的冲击下我国GDP整体下降了6.8%,而消费类个股仍有不少公司实现双位数以上增长。

 

医药行业

疫情近期在全球发酵医药医疗行业再次引起投资者的高度关注。短期来看,相关病毒防治和检测领域的需求激增,尤其是海外疫情的蔓延给国内相关企业带来出口的第二波机会。由于新冠病毒具有较强的传染性和较高致死率,在没有特效药和疫苗的前提下新冠病毒将长期威胁人类的生命安全。短期来看部分相关个股涨幅较大存在调整的风险,预计相关个股会出现分化走势,从估值和确定性角度我们看好估值合理的疫苗类上市企业,新冠疫苗一旦研制成功将带来行业价值重估的机会。从长期来看我国人口老龄化也是未来确定性最强的风口,治疗高血压,糖尿病和心血管等慢性疾病的企业将充分受益,医药行业空间巨大目前估值合理的成长型企业仍是建仓的机会。

 

非银

全球大水漫灌货币超发和低利率环境下,必将引起新一轮的资产泡沫,股市场慢牛也是大势所趋。4月9日国务院发布关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见,这是中央第一份关于要素市场化配置的文件,其中提到要推进资本要素市场化配置,具体包括完善股票市场基础制度,加快发展债券市场,增加有效金融服务供给,主动有序扩大金融业对外开放等四方面内容。科创板,创业板相继推出注册制,接下主板以也将会推出,今年以来管理层放开已上市企业再融资和企业债券发行,即将开锣的新三板创新层都将增加市场的供应量。在一系列政策推动下预计A股供应量将进一步加,龙头券商将充分受益于打造头部券商,提高市场活跃度所带来的政策和市场红利。

 

 

 


 

 

The End

 

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