【月度观点】广州雪球投资2020年5月

发布时间:2020年06月02日 来源:雪球资本

本月市场回顾:

2020年5月基金产品净值整体上涨10%左右,单位净值均录得正收益创出历史新高。五月同期上证综指-0.27%,沪深300 指数 -1.16%。从行业表现来看:食品饮料(+8.97%)、医药制造(+3.35%)、酿酒行(+12.76%)、保险(-4.26%)、券商信托(-2.17%)、房地产(+0.57%)、农牧饲渔(+0.87%)、 软件服务(-0.47%)、电子元件(+2.37%)、通讯行业(-2.57%)和家电行业(+5.82%)。本月北上资金净买入324.26亿元,历史净买入10538.41亿元。
 

5月份操作回顾:

得益于部分长线持仓消费和医药持仓股的的强势表现,以及机动的调仓换股,5 月份的产品净值创了历史新高。A股有“五穷六绝七翻身”的谚语,5月历史上都是波动较大的一个月.因疫情的影响原计划2-3月召开的两会后移到了5月,两会通过一项涉港法案,美国扬言要强力回击,考虑到美国加码对华为的制裁,外围的不稳定导致不确定因素增加,为防止净值的大幅波动我们在两会前和会中做了调仓,将非银,猪肉和维生素股清仓,加仓了低估值且有望迎来双击机会的医药股,并空出部分现金。后因罗素公布6月20日收市后将A股纳入比例从现在的17.5%增加到25%,受此消息影响外资重新流入A股我们迅速做了加仓。目前仓位处于满仓状态,均为防御较强的消费和医药行业,约各占总仓位的50%,从波动性来讲目前75%的仓位属于稳健防守型,波动较小的龙头企业,约25%属于低估值事件驱动型医药股,这部分个股因市值较小股价波动相对较大,属于攻击性仓位。受益于2019年1月份以来的结构性行情,市场上部分投资者赚到了钱,投资者积极性得到充分的调动,积极捕捉市场上赚钱的机会。这就是牛市的逻辑,牛市第一阶段因长期的下跌投资者信心全无,需要要拉动大市值个股以提升市场人气,股权分置改革时期起动钢铁煤炭,杠杆牛时期起动的石油石化,2019年起动以茅台为首的消费医药。牛市第二阶段是寻找估值洼地阶段,这个时候龙头企业已经估值过高,二线龙头将会补涨,我们预计市场即将进入这个阶段,近期我们外出调研较多为这个阶段的到来做足准备。

 

5月份重要信息回顾:

1、5月7日,中国人民银行、国家外汇管理局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》,明确并简化境外机构投资者境内证券期货投资资金管理要求,进一步便利境外投资者参与我国金融市场。我们认为在外资审批额度长期未用满的现况下,象征意义大于实际意义。

2、美国通过外国企业监管法案,法案规定,任何一家外国公司连续三年未能遵守美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)的审计要求,将禁止该公司的证券在美国证券交易所上市。该法案还将要求上市公司披露它们是否为外国政府所有或控制。这项针对中国在美上市企业的法案,将影响到150家在美上市中概股总市值近8万亿人民币,这将导致中概股的加速回归市场供应量增加。

3、5月22日政府工作报告要点

(1)财政赤3.6%以上
(2)发行一万亿抗疫特别国债
(3)未设GDP增长目标
(4)进出口促稳提质,脱贫,稳就业,保民生,促消费,坚持房住不炒
(5)货币政策,综合运用降准降息再贷款引导广义货币和社融明显超去年。创新直达实体经济货币政策工具,务必推动企业便利获得再贷款推动利率持续下行
(6)加大企业降税降费力度,降低企业生产经营成本
(7)改革创业板试点注册制,强化保险保障功能

 

展望6月市场,值得关注的信息:

1、富时罗素A股扩容从当前的17.5%扩大到25%,为A股带来增量资金约210亿元,外资偏好的现金流充裕及ROE高且稳定的白马股将受益。
2、密切关注疫情在全球的发展和控制情况,经济重启后预计全球经济剌激会逐步退出,关注对资本市场的影响。
3、美国即将进入大选热身阶段,中美关系成为两党竞选的“牌”,密切关注事态的变化及对我国资本市场的影响。

 

未来市场展望:

一:资金面

据路透报道全球多家央行和政府估计已推出约15万亿美元刺激方案,保护经济抵御新冠病毒大流行造成的影响,刺激规模相当于去年全球经济规模87万亿美元的17%左右。疫情在无特效药和疫苗的情况下将长期与人类共存,当前全球均处于低利率或负利率阶段,可以预计未来我们在较长一段时间会生活在“低利率、低增长、低通胀、货币相对泛滥、资产溢价”,这样的一个环境下。权益类市场有核心竞争力、确定性强、现金流丰富的优秀企业将从低估中修复甚至出现泡沫化。
总理记者招待会明确货币政策不搞大水漫灌,但要“放水养鱼”,从2015年开始去杠杆到2018年底的稳杠杆和现在的“放水养鱼“,体现了我国货币政策的转向。宽信用低利率,房住不炒,实业产能过剩的背景下,位于全球估值洼地的H股和A股,将充分受益。

二:宏观面

两会政府工作报告未设置全年经济增速具体目标,工作报告指出,“当前和今后一个时期,我国发展面临风险挑战前所未有,今年要优先稳就业保民生,坚决打赢脱贫攻坚战,努力实现全面建成小康社会目标任务”,通过政府工作报告可以看出我国经济在疫情和外部诸多不确定的冲击下,主基调仍然是以”稳“为主的施政方针。
疫情影响类似战争,新冠肺炎对于全球来讲是一次巨大的危机,而且其影响在很多方面像一场战争。包括大面积的边境封锁和人员伤亡,以及经济的大面积冻结等等。从战争时期的历史经验来看,内需成为拉动经济的主要力量,尤其是必须消费品成为不确定环境中的相对确定因素。

三:外围因素

随着各国因疫情而停摆的社会活动解封,经济也将重启。而伴随美国大选临近两党为争取选票均打出中国牌,两会我国通过涉港法案美国扬言制裁,如果说之前对华为的制裁为限制发展,那么这次可视作置于死地,同时将中国另外33家企业列入制裁名单。拉长时间来看我国与美国的贸易战到科技战,甚至金融领域等都将面临摩擦,可以预计外围不确定因素增加。

 

综上:

当前中国10年期国债利率为2.7%,处于历史最低位附近,相对于两位数的货币增速和3.5%CPI增速,无风险收益无法实现保值。从历史上来看二战结束以后英美各国都是负债累累,最后靠的是经济增长和高通胀化解的高债务。在疫情的冲击之下,赤字货币化不可避免,货币的贬值是必然的趋势。在当前低利率宽信用高通胀的环境下,将迫使资金进入风险市场。
从外资持有A股金额来看,目前全球资产显著低配中国,中国占全球GDP约16%,我国A股在MSCI的权重只有百分之四多一点,从长期趋势来看,MSCI里面中国的权重应该是越来越高。外资净流入中国是个长期趋势。我们认为在当前机构化、国际化大趋势下,A 股正经历的不是简单轮回,而是历史性变革。在这个过程中,A 股的估值体系将逐步与国际接轨,能持续创造利润增长,现金流丰富的龙头企业,估值将走向泡沫化。

 

六月操作计划:

 预计在外围不确定因素增加出口企业将承压,疫情冲击下周期性行业复苏无期,高通胀低利率宽信用的环境下,确定性最强的还是消费和医药板块,A股向来就是从一个极端走向另外一个极端,预计这一主线还将延续。如果确认进入牛市二期后证券板块将迎来机会,我们将会适时调整持仓结构。


 

 

 

 

The End

 

风险揭示及免责声明

本媒介发布的内容基于被认为可靠和善意的来源处获得的信息,但不承担任何错误或疏漏责任,也不对任何人因使用本媒介发布的内容所引致的任何损失负任何责任。建议您谨慎对待本媒介发布的内容。市场有风险,投资者应该明白,产品的过往业绩不预示其未来表现,投资者在做出投资决策前应充分评估自身风险承受能力,认真阅读产品合同等相关法律文件,自行承担投资风险。投资有风险,入市需谨慎!