雪球视角
【月度观点】广州雪球投资2020年11月
来源: 发布时间:  2020-12-03
本月市场回顾:

2020年11月,上证综指 +5.19%,沪深300指数 +5.64%,本月市场在经历9月和10月调整后在顺周期行业带动下重回上升趋势,符合我们前期判断预期。本月雪球旗下基金产品净值均大幅上涨,部分基金累计净值创出成立以来历史新高! 从行业表现来看:食品饮料+1.81%、医药制造-2.94%、酿酒+14.32%、保险+5.63%、券商信托+8.14%、银行+8.91%、房地产+2.73%、农牧饲渔+5.62%、软件服务-3.17%、电子元件+4.89%、通讯行业+2.67%和家电行业+1.10%。本月北上资金净买入579.29亿元,历史净买入11451.70亿元。


致尊敬的投资者:
十一月影响A股走势的主要因素有:


美国大选靴子落地,市场所担心美国当政者为争取选票制造紧张事件,随着大选结果的公布不确定因素减少。

蚂蚁上市暂缓,巨无霸短期对市场的吸金效应消失,中签本来已经在数钱了又给退回去,很是不爽。

心脏支架集采开标均价从13,000元直接降到中位数700元,原来一个支架买5瓶茅台,现在一瓶茅台买5个支架,惨烈程度可想而知,受此影响医药医疗板块十一月跌幅较大。

我国正式签署加入区域全面经济伙伴关系协定RCEP,RCEP涵盖了世界近1/3的经济总和人口,RCEP的签署减少了被他国经济围剿的可能性,我国经济不确定因素减少。

辉瑞公司公布新冠疫苗研发成功,前期受疫情影响的行业得到提振。

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十一月回顾:


十一月市场资金调仓迹象明显,前期涨幅大估值高的部分成长股出现闪崩,食品饮料,医药医疗板块调整幅度较大,部分个股因缺乏业绩支撑短期出现了腰斩走势,部分个股走出独立行情持续创历史新高板块和个股分化加大,这也是A股逐步与国际接轨走向成熟的一个标志。2021年退市标准将更加严格退市股预计将大幅增加,市值排在后1000位没业绩支撑的个股预计将会遭遇流动性缺失,估值将受到考验。以保险,银行,地产,钢铁,水泥等低估值板块反弹。近年来为了减少12月最后几个交易日年底结算对市场的影响,部分机构考核提前到11月底这将对市场短期走势产生一些影响。到了机构年底考核的时间窗口本周资金继续大幅调仓,此轮牛市结构性较为明显,食品饮料医药等成长股已经上涨了近两年估值已经不便宜,年底因素资金风险偏好下降,此轮牛市没有上涨的价值股低估值策略受到资金的追捧。此类个股经过长期的调整,估值较低,也是资金到年底谨慎的表现,目前各路资金都已开始为明年布局,过去两年大涨的板块因估值原因明年很难再实现超额收益,相反涨幅较小确定性强的标的可能会跑出超额收益。现在的A股感觉越来越趋向成熟市场,有核心竞争力的企业无论多大市值都可以大幅上涨甚至涨停,无竞争力的中小企业股价大多表现平平,有些甚至持续下跌。在放开全市场IPO注册制,退市制度以及涨跌幅的背景下二八现象将是常态。


十二月展望:


从全球视觉来看目前A股和H股仍然是估值最低的从A股细分行业来看经过两年的上涨食品饮料,医药医疗器械等核心资产整体估值已经不便宜,但食品饮料和医药板块有预期差、被市场低估的标的个股仍然存在,我们认为这些个股仍然有机会带来超额收益。金融地产,采掘,建筑等周期类行业虽然有了一波反弹但整体估值仍然低于历史均值,这些板块经过长期下跌很多个股已经跌破净资产,伴随经济复苏和同期低基数效应有望继续估值修复。周期性板块非常广泛且波动较大抗风险能力较差,现金流以及净资产收益率低等特点,大多不符合我们的选股标准。从价值投资和超额收益角度我们选择了券商和保险这两个周期类板块配置,选择这两个板块的原因:一是估值低安全边际较高,二是这两年市场见底反弹以来非银板块并没有出现大的上涨。牛市中最受益板块为券商,这个板块是牛市的棋手弹性较大,但缺点是波动幅度较大风控难度大。另一个板块是保险,保险的估值相对较低,今年疫情的影响保险新单业务下降,抑制了整个保险板块的估值,2021年上半年同期基数较低预计会出现较大幅度的增长,股价有望形成双击。食品饮料虽然估值不便宜但仍然是非常好的一个赛道,拉长周期看这是牛股辈出的板块。医药股受带量集采的影响,预计未来一个时期内都会抑制板块的估值,12月份PD-1将首次集采,且集采明年将大幅扩大,这将时刻敲击着医药医疗板块的估值。考虑到以上因素我们医药标的转向了非医保类医药股,如自费类医药疫苗医美等子行业,这些板块暂时不会受带量集采的影响。

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对于价值投资者来讲时间是我们的朋友,我们将与伟大的企业共同成长,12月将迎来新旧交替,上市公司估值将开始切换,标的公司将按照2021年估值进行定价,业绩高速增长的板块和个股估值将下降。雪球当前基金的配置为非银板块约50%,医药板块约30%,食品饮料约20%,这个配置有牛市的进攻性和防黑天鹅的防御性。对于未来A股走势我们谨慎乐观慢牛走势上涨是主基调,目前无系统性风险

我们看好的板块有食品饮料,自费类医药和创新类医药,疫苗,非银金融板块。