雪球视角
【月度观点】广州雪球投资2020年10月
来源: 发布时间:  2020-11-06

本月市场回顾:

2020年10月上证综指+0.20%,沪深300指数+2.35%,市场成交量环比递减,继9月份大跌之后形成企稳回升趋势。从行业表现来看:食品饮料-2.40%、医药制造-0.27%、酿酒+7.91%、保险+0.14%、券商信托-6.90%、房地产-4.22%、农牧饲渔-4.84%、 软件服务-1.61%、电子元件+1.36%、通讯行业-1.15%和家电行业+3.66%。本月北上资金净流入0.23亿元环比上月由负转正,累计净流入10872.41亿元。

致尊敬的投资者:

回顾十月影响A股走势的主要因素有:

一,上市公司三季报集中公布,疫情的影响相当于一次压力测试,上市企业的业绩是答卷分数。
二,美国大选临近市场担心边际风险,避险情绪较强。
三,人类史上最大的IPO蚂蚁金服招股,对市场形成吸金效应。
四,党的十九届五中全会召开,为未来五年发展目标定调。
五,央行向市场释放信号允许阶段性加杠杆,可以预期未来一段时间资金面仍然会保持着充裕的流动性。
六,深圳40周年庆典期间向市场释放出了清晰的改革信号,打消了针对此前内循环的疑虑。
七,证监会主席易会满表态将在适当时机推行全市场注册制, A股制度与成熟市场将全面接轨,可以预期的是 A股将港股美股化 ,A股的慢牛长牛结构化牛市将得到强化。
八,海外疫情二次暴发单日确诊量创新高,疫情的影响超出了我们的预期现在来看新冠将会长期与人类共存,这对经济的影响将会是长期的,但会逐步趋弱。

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本月人类历史上最大的IPO蚂蚁金服开始招股,发行价超过两万亿市值,港股暗盘涨幅在30%-50%,估值接近三万亿这将超越茅台成为A股最大的上市企业。巨无霸的上市对A股的吸金效应巨大,蚂蚁金服的成功上市将具有历史性的意义,表明我国H股和A股市场有能力承接巨无霸的融资,在中美博弈不确定性增加的大环境下,这对于在美股和港股上市的中概股回归具有指导意义。A股目前上市企业超过4000家,目前IPO排队上市的超过700家,如果这700家存量消化完毕后加上中概股等巨无霸回归,预计沪深两市上市企业数量将超过5000家。注册制的全面开启后市场供求关系将发生改变。近期来看A股加速港股美股化与成熟市场接轨,市值在前100位的公司成交活跃,市值排名靠后的1000家企业日成交极少有超过1亿元的,由于流动性缺失机构不敢大量介入小市值公司估值将有一个长期向下的过程,这也是美股过去十五年中只有不到15%的个股跑赢指数的原因之一。A股的大扩容需要一波牛市在巨量扩容的背景下,市场供求关系改变最有可能走出的是慢牛走势,结构性少数个股的牛市。

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从上市企业行业的发展角度来看龙头公司的头部效应愈加明显,资源快速的向龙头企业集中。以白酒为例,上市白酒企业约4.2万亿市值,龙一加龙二市值超过3万亿占了上市白酒公司总市值的3/4。乳业更是悬殊龙一市值2400亿,龙二1200亿,龙三仅200亿。龙头企业拥有品牌优势,渠道优势,资金优势,技术人才等优势,在复杂激烈的市场竞争中能够扩大占有率并生存下来,这也是我们选择龙头企业投资的原因。

展望11月:

美国大选的不确定性和蚂蚁上市形成的抽血效应,这两大因素逐步远去A股价将回到自身的运行规律中。我们认为目前市场处于较为健康的慢牛走势中,结构化行情明显,对比来看A股正在复制美国长期牛市的走势,一批有核心竞争力的企业将长期呈45-90度角上行,我们将在能力圈内与这些核心资产共同成长慢慢变富,在安全边际足够的情况下寻找超额收益的戴维斯双击和事件驱动机会。

十月份操作回顾:我们根据三季报公布情况做了少量调仓,由于业绩超预期增加了互联网券商的持仓,这是我国唯一一家有互联网牌照的券商,由于拥有独家经营权,增长是传统券商的三倍以上,这也符合我们投资理念有独家经营权=垄断。将营收利润等各项指标接近的券商换成估值更低坏账提取率高且完成股权激励的头部券商。将涨幅较大的中药龙头和白酒龙头调仓到调整充分的疫苗化药龙头和食品龙头。当前重仓标的中药股是国家机密配方,估值较低集团混改进入尾声阶段,期待双击的出现。重仓券商的原因是看好A股的扩容牛市及打造航母级券商的合并机会,牛市最为受益的当属券商,分享牛市最为确定的机会。其它配置属于长期看好打底仓阶段。

从行业角度我们看好:估值合理的消费股,经过调整估值可接受的医药股,处于行业“双击”中的券商及低估的保险股,以及科技股中的互联网平台型公司。

 

 

 
 

 

 

 

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