雪球视角
前有光大证券“闪崩”,后有中信建投“乌龙指”,券商股还能不能
来源: 发布时间:  2020-11-05

在周末全面注册制预备推出、三季报亮眼的加持之下,券商股本周一却出现“忧心忡忡”的一幕,券商Ⅱ指数更是在盘中创下近期新低。具体到公司层面,国联证券封住跌停,中信建投盘中触及跌停,中金公司上市首日即开板。为何会形成如此反差呢?

接受《红周刊》记者采访的职业投资人认为,券商近期的回调主要是受事件刺激,与其基本面无关。从业绩、估值等方面考虑,券商现在几乎是市场最为确定的板块,其走牛只欠缺一个催化剂。

上市券商三季度业绩整体大增  股价却在“逆行”

据记者统计,上市券商今年前三季度合计实现营业收入和净利润分别为4029.60亿元和1327.22亿元,分别同比增长25.73%和40.54%,在所有申万二级行业中位居前列。其中,华鑫股份、天风证券、辽宁成大、华林证券和中信建投的净利润增速居前(见表1)。

表1 今年前三季度净利润增速居前的上市券商

1.png

与此不匹配的是,截至11月2日收盘,沪深300指数收涨0.54%,券商Ⅱ(申万,801193)指数却收跌0.64%。其中,国联证券封住跌停,中信建投盘中触及跌停,中金公司上市首日即开板。

通过其业绩表现不难看出,国联证券的跌停或与其业绩不及预期有关。据国联证券三季报显示,公司前三季实现营业收入和净利润分别为13.65亿元和4.59亿元,其中,净利润同比下降3.92%。这远低于券商三季度整体的水平(见表2)。但中信建投和中金公司又为何表现不佳呢?

表2 今年前三季度净利润增速下滑的上市券商

2.png

宝鼎投资董事长张亮向记者解释称,消息面上,中信建投并无明显利空,且三季度报也是增速可观,所以“乌龙指”的可能性比较大。整体来说,虽然券商板块三季报交出了满意的答卷,“但其7月初也曾极速拉升了30%,股市就是个涨涨跌跌的市场,涨幅较多出现调整也是正常的。”

雪球投资董事长李昌民则表示,短期来看,这主要是受蚂蚁集团在A股上市的影响。因为券商三季度的业绩非常好,部分公司甚至超出了市场预期,所以不是基本面的问题。并且,据其了解,资金在配置金融板块会有一定的比例,而蚂蚁集团打新以及上市之初都会吸引大量资金。另外,李昌民认为,券商的投资是需要事件性推动的。“如光大证券原来的炒作逻辑就是给银行发券商牌照,然而新的银行规则却是不允许混业经营,所以,光大证券与银行混业经营的短期预期失效了,也就遭到了资金的抛售,招商证券、中银证券等银行系券商近期的回调也是如此。”

“闪崩”是考验  不改券商的确定性机会

与此同时,记者注意到,随着近期的回调,券商的估值也得到了重估。据Wind显示,目前券商Ⅱ指数的整体市净率为1.85倍,较7月份以来的2.25倍最高值下降了17.78个百分点(见附图)。

附图 近十年券商Ⅱ指数市净率走势

23.png

这是否表明券商重现“上车”机会?

张亮认为,基于券商的市场蓝海和目前的市场景气度,以及其在股市中的特性,券商的投资机会还是比较确定的。

另外,张亮表示,虽然目前券商“合并”还是一个起步和探索阶段,但这是一个趋势,国金和国联(失败)也释放了一个很好的趋势信号。因为当下中国有134家券商,非常分散,而资本市场成熟的美国仅有二十几家券商,前五大券商占有的市场份额更是达70%以上。同时,他认为,虽然中国券商与国际顶尖投行相比,成立历史还是较短,尤其是在海外资本的市场沉淀、品牌知名度、人员经验等多方面还需要不断进步学习,但中国是有可能出现国际级投行的。

李昌民也有相似观点,他认为,今年三季度券商净利润整体增长了约40%,但其三季度以来整体的股价涨幅还不足20%。所以,券商仍有较大的上涨空间。“相比高估的食品饮料和医药、研发不确定的科技,我现在想不到哪个板块比券商更有确定性。现在来看,券商的回调并不会影响其长期逻辑。其实,原来拿白酒不涨的时候也很难受,但现在如五粮液、泸州老窖等白酒股都已经翻倍了。总之,券商现在几乎是市场最为确定的板块,其走牛只欠缺一个催化剂,我觉得拿好券商然后就是等待。”

实际上,券商行情也有很多潜在的催化剂。李昌民告诉记者,一是IPO方面,资本市场好比“赌场”,其现在的容量是70多万亿元,随着蚂蚁集团等“巨无霸”的回A股上市,资本市场的容量很有可能变成100多万亿元甚至更多,那么券商肯定赚钱。二是合并预期,券商合并是政策鼓励的方向,毕竟现在市场上有100多家券商,将来最终市场可容纳的券商在50家以内是大概率事件,这只是时间早晚的问题,可能不用等很长时间。因为现在券商的估值还在低位,如果被抬升以后就需要更多的资金才能完成合并。三是资本市场制度改革,包括放开“T+0”和涨跌幅、全面推行注册制。另外,李昌民建议,投资的核心就是投垄断企业,券商板块中的互联网券商(一家独大)东方财富就是具备这类属性的公司。

(文中提及个股仅做举例分析,不做投资建议。)