雪球视角
【月度观点】广州雪球投资2021年3月
来源: 雪球投资 发布时间:  2021-04-07
本月市场回顾:

2021年3月上证综指下跌1.91%,沪深300指数下跌5.40%。本月市场延续上月继续调整,雪球旗下基金产品呈现回撤后逐步触底回升态势。3月从行业表现来看:食品饮料-4.46%、酿酒行业-3.96%、医药制造+0.98%、保险-6.40%、券商信托-3.45%、银行+0.72%、房地产-0.24%、农牧饲渔-3.22%、软件服务-1.74%、电子元件-1.35%、半导体-3.66%、通讯行业-4.59%和家电行业+3.72%。本月北上资金净买入187.11亿元,历史净买入1.30万亿元。

农历年后市场出现了较大的波动,3月份上证指数振幅为7.1%深证指数为12%,过去两年涨幅较大的白马股调整幅度较大,少的下跌20%,多的则出现了腰斩。我们认为近期的下跌是涨多了的一个正常调整,和流动性及美国债利率关系不大。两会期间总理记者招待会时说疫情期间我国没有搞大水漫灌,今年不会搞急转弯也没有条件搞急转弯,反观美国1.9万亿经济剌激计划的投放预计持续半年以上的时间,这些超发的货币将涌向全球推动CPI的上升,以及推动新一轮的权益类资产价格上升。我们认为在经济周期向上国内货币政策回归常态,海外货币仍然超发的背景下我国股市不具备走熊的条件。

虽然我们坚定看好A股的结构性牛市,但是我们还是担心市场惯性下跌而产生短期流动性风险,3月中旬左右我们将仓位降到6成左右,以规避市场先生发脾气而引发极端行情,3月下旬我们发现部分白马股开始拒绝下跌,部分标的进入止跌或反弹趋势中,我们开始逐步加仓了估值合理、调整幅度大、业绩高速增长的股票,到3月底所有基金仓位已经加满。短期内快速减、加仓的原因是担心市场出现2015年至2016年的极端行情,一旦出现这种行情短期是一定要规避的,市场先生发起脾气来就像雪崩一样没有一片雪花是无辜的,虽然无数次事后证明好企业跌下去都会涨回来,但是短期的非理性杀跌这个阶段伤害是非常大的,要适当回避,避免基金净值出现大幅回撤。做投资就是涨的时候比市场涨得多一点,跌的时候少跌一点,时间久了超额收益也就出来了。另外一个就是市场下跌也是调整布局的一次机会,减一些强势股的仓位出来重新布局大跌后的核心资产,买入跌幅较大未来有预期差的好股票。雪球的风控原则是买入的企业一定是经过长期调研跟踪且进入40只核心股票池的企业,决不会即兴重仓买入一只不熟悉的股票。雪球的风控要求是行业持仓比例不超过50%,个股持仓比例不超过30%。买入任何一只重仓股之前,我们都会对企业毛利润,净利润,净资产收益率,现金流,护城河以及买入的安全边际等一一核实尽调。严格的风控措施规避了风险同时也一定程度上制约了基金净值的上涨,近期一只重仓股进入戴维斯双击阶段,但我们最多只能配置30%,虽然上涨的确定性较强但是我们仍然会保持30%的仓位以内,严格遵守纪律避免基金净值的大起大落。投资是一场马拉松而不是百米跑,一年赚三倍的很多,三年赚一倍的很少。雪球的目标是为投资者带来安全稳健的超额收益,我们追求的指标是夏普比率,就是同样用一元钱赚了一元钱,我们看重的是冒了多大的风险,我们认为风险控制永远是投资的核心,风险控制大于一切。

我们认为我国股市基础建设基本与国际接轨,在机构化的背景下牛长熊短将是常态,快跌慢涨也将成为未来A股的主要特征。时间已进入4月上市公司的年报季报也将进入集中公布期,经过前期的杀估值后,市场将进入分化区间,估值合理有业绩预期的优质资产将再次进入上升趋势中。我们不太认同抱团之说,没有价值的企业是抱不住的,美国的企业苹果,亚马逊,Facebook,推特,微软以及我国的腾讯,阿里,茅台等大市值企业,市值均超过了万亿,如果没有价值不可能抱得住团。在全球经济进入存量竞争的大环境下龙头企业将利用自身优势扩大市场份额,中小企业生存的空间越来越小,资金向具有竞争优势的龙头企业转移是长期的趋势,我们认为此次调整过后,所谓的抱团股将抱得更紧。

对于市场中长期的判断,我们认为结构性慢牛的两大核心逻辑没有改变,一是经济向好,货币政策回归常态,二是市场总体估值合理,市场不存在走熊的条件。市场调整过后将回归上升趋势中,我们维持A股2021年结构性牛市的判断。因板块短期跌幅较大且重仓个股有戴维斯双击的预期,我们超配了食品饮料行业,配置了港股的科技龙头,和A股的医药及化妆品龙头。一直以来我们通过组合投资为基金持有人带来稳定的回报,在个股和行业出现确定性较强的戴维斯双击的时候,相对集中投资以此为持有人创造超额回报。

未来我们看好估值合理,长期增长确定性强的核心资产,看好核心资产的长期估值修复逻辑,看好消费,医药,互联网科技平台,和非银类金融行业。