雪球视角
2022年中期策略报告暨下半年市场展望
来源: 雪球投资 发布时间:  2022-07-12
中期策略报告暨市场展望

市场回顾

2022年上半年A股市场总体是呈V型走势,上半场单边下跌,下半场反弹修复。上证综指下跌6.63%,深证成指下跌13.2%,沪深300指数下跌9.22%,创业板指下跌15.41%,中证1000指数下跌12.67%。重点关注行业的市场表现,食品饮料-7.87%,酿酒-1.28%,化学制药-7.89%,生物制品-14.55%,医疗服务-14.54%,医疗器械-16.28%,光伏-1.38%,电池-10.06%,风电设备-11.9%,汽车整车+9.55%。

行情展望

展望下半年市场行情,经过4月底以来的快速反弹修复行情后,短期市场进入震荡整理阶段,预计调整完毕后市场仍然将继续慢牛走势,进二退一仍将是未来行情的主要特征。当然慢牛并不是所有的股票都会涨,在我国经济增长放缓产能过剩全面注册制的大背景下,A股仅有指数级别的慢牛,全面注册制后市场供求关系将彻底发生改变,仅有少数优质的企业能为投资者创造持续的价值。

市场的上涨终究还是资金买入形成的,愿意买和有钱买是两大抓手,愿意买的基础是企业盈利增长,目前我国经济向好,在复苏周期,和海外经济周期错位而行,未来最好的投资机会还是会在中国。有钱买就看有多少增量资金能进入A股:首先,外资还在战略买入A股,经过3月份的短暂净流出,4月以来很快又恢复净流入态势,6月大幅净流入700多亿,已经累计净买入1.7万亿;其次,我国加大引导保险、社保基金、企业年金等长线资金入市力度;第三,房地产周期拐点已现,居民配置权益资产的需求在快速增加,资本市场机构化趋势愈发明显,2020年基金爆发只是一个起点,未来理财资金大转移,私募基金大发展、两融资金大扩张方兴未艾。

海外宏观:

海外主要经济体目前均面临着高通胀的压力,为了降低通胀,全球央行货币政策加速收紧,不过加息缩表对资本市场的影响已经趋弱,目前海外交易的核心已经转向对经济衰退的预期,对我们A股的影响已经不是压低风险偏好,反而随着美债收益率上涨压力缓解,给我国货币政策进一步释放了空间,那么成长板块的估值可能会进一步打开,而且5月以来A股走出独立行情已经确认了这一点。另外,通胀见顶,大宗商品和上游资源价格下跌,给中下游制造企业盈利带来边际改善,有利于进一步激活我国制造业的投资,加快我国经济的复苏。

国内宏观:

5月以来我国疫情逐步得到控制后,复工复产快速推进,稳增长政策频繁出台,我们正逐步走向经济复苏周期,各项经济数据明显改善,6月综合PMI产出指数为54.1%,大幅回升5.7个百分点,房地产和汽车销售边际改善明显,服务业大幅反弹,但维持GDP全年5.5%增长仍然有较大压力,那么下半年稳增长的一系列政策还有进一步发力的空间,宏观政策是A股向好的最坚强后盾。

流动性:

宽货币、宽信用格局未变,财政政策更积极。在资本市场度过衰退周期时一般的传导顺序是:政策底、市场底、经济底,充裕的流动性导致美林时钟复苏周期时成长先行,这在5月以来的反弹中已经反映,而观察市场底到经济底的重要指标是社融数据,是宽信用的传导,社融数据领先企业盈利一个季度到半年,5月社融数据大幅改善,上市公司盈利中报之后大概率陆续见底,支撑市场持续向好。


看好板块

策略上,我们选择的行业及企业要符合长期的逻辑,在长逻辑里面选择具有事件驱动和板块热点等短逻辑驱动的标的,努力寻找个股戴维斯双击的机会,通俗一点讲就是要把握长期赚什么钱,清楚短期赚什么钱,以业绩确定性高,盈利能力强的板块做基础持仓,长期投资与短期投资进行组合配置,灵活调仓控制回撤。

板块配置上,我们始终坚持收益是认知的变现,坚守大消费能力圈,努力增加新能源板块投研能力,基于价值成长理念,寻找阿尔法的机会。

白酒:

白酒的商业模式简单易懂,盈利能力强。目前,行业的长期发展逻辑未发生根本改变,还没出现明显的降级趋势,行业格局依然强者恒强,白酒消费具备跟经济复苏相关的联动性,4月份以来白酒公司的回款比较稳定,未来随着经济回暖和消费场景的复苏,白酒企业的业绩仍有很大的增长空间。为追求确定性的超额收益,我们会着重挖掘确定性强增速高的二三线企业。

医药:

医药行业在医保控费的大背景下,自2021年年初以来持续下跌,大部分公司跌幅巨大,政策和基本面的悲观预期基本已经反应在股价里,公募基金持仓处于过去10年的低位,估值处于历史低位水平,不过也有一些板块,例如:消费属性大一些的医疗服务、医美、中药等板块短期出现一些积极变化,公司盈利还能保持较快增长,3月下旬率先触底反弹,反弹行情比较顺畅,后续我们仍然看好这些板块价值回归的行情。

新能源:

首先,碳中和大背景下,十四五现代能源体系规划提出到2025年,非化石能源消费比例提升到20%左右,非化石能源发电量比重达到39%,新能源板块是国家战略,赛道长且宽,市场空间巨大,投资机会可持续得挖掘;第二,虽然新能源板块过去3年已经涨幅巨大,但经过年后的大幅下跌调整后,板块整体估值回归合理以下,持续的业绩高增长能进一步消化高估值;第三,政策支持,4月疫情后为了稳增长,高景气的汽车产业和新能源行业成为国家稳增长的重要抓手,多项支持政策陆续出台,国家政策是我们做投资的核心观察要素之一;第四,景气周期仍在,新能源汽车渗透率仍在快速提升,光伏行业进入供给定需求时代,海外需求爆发,业绩增长确定性高,行业景气度高,风电标招标数据大增,十四五时期需求有望逐年向上,储能运营成本降低将有效提升经济性,储能作为风光发电必须补齐的一个环节,景气周期还在初期。我们会紧跟产业趋势,综合考虑上下游盈利的错配,把握企业盈利边际变化带来的投资机会。


The End


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